赛恩斯(688480)
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公司概况：深耕重金属污染防治的“专精特新”小巨人
成立以来，赛恩斯一直专注于重金属污染防治行业，形成了完备的重金属污染综合治理能力。公司目前主要通过重金属污染防治综合解决方案（占22H1收入比重的28%，下同）、药剂销售（占比23%）、第三方运营（占比46%）三大业务获取收入。公司治理方面，公司核心管理团队成员多在相关行业中从业多年，在业务和管理工作上具有较强的协同互补优势。此外，公司实施股权激励，能够有效提振员工热情。
行业趋势：环境治理政策脉络清晰，创新治理方法需求旺盛
国家政策的积极引导对环境治理行业起到了良好推动作用。近年来，环境治理行业相关政策整体的发展特点为：方向更细更优、限值标准更严、更加支持第三方治理模式等。我们认为，赛恩斯或将持续受益于上述政策变化。
市场方面，传统重金属污染治理技术由于危废渣量大、容易造成二次污染等原因，已逐渐无法满足市场要求。而公司重金属废水深度处理与回用系列技术不仅具有技术先进性，而且在建设成本和运行成本方面均表现出经济优势，或将成为有色行业重金属污酸、废水处理新建和扩建的增量市场及存量市场的技改项目的良好选择。
竞争优势：技术领先同业，股东赋能业绩，增量订单可期
科研技术：成立至今，公司先后承担获得2018年国家技术发明奖二等、2021年国家级专精特新“小巨人”企业等多项奖励和荣誉。尤其值得注意的是，公司相关技术在建设成本和运行成本方面均表现出一定经济优势。
股东资源：截至22H1，紫金矿业对公司持股比例21.22%，为公司第二大股东，创造良好的协同效应：一方面，紫金矿业业务对公司收入形成了良好的压舱石效果；另一方面，凭借紫金矿业标杆示范工程，公司可有效推广转化最新技术。
业绩转化：截至22H1，公司重金属污染防治综合解决方案业务在手订单数量66个，订单金额合计3.5亿元，对公司21年解决方案业务收入的覆盖率达到223%。同时，尽管受限于新技术应用时间较短、有色存量项目规模较大等因素，公司在存量市场的市占率相对较低，但在增量市场渗透能力较强。
盈利预测与公司估值
我们预计公司2022-2024年可实现营业收入5.51、8.03、11.54亿元，同比分别增长43.36%、45.67%、43.69%；可实现归母净利润0.68、1.06、1.60亿元，同比分别增长53.13%、55.68%、50.49%（已考虑公司22年业绩快报）。综合考虑公司在科研技术和资源禀赋上的领先优势，我们给予公司33倍PE估值，对应目标市值为35.11亿元，对应目标价37.02元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）行业政策趋向温和，新技术市场推广情况不佳；2）有色行业发生周期性下行或结构性变化，增量订单增长不达预期；3）应收账款余额较大，存在计提坏账风险；4）客户集中度较高；5）市场竞争加剧，利润率下行；6）文中2022年业绩快报数据为公司初步核算结果，实际数值请以公司正式发布的年报为准
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